中公教育—三季报业绩高增长,龙头职位强化

时间:2022-05-16 00:53

本文摘要:华泰证券公布投资研究陈诉,评级: 买入。中公教育(002607)三季报业绩高增长77.15%,龙头职位强化公司前三季度业绩高增长,切合市场预期:实现营业收入61.59亿元,同比+47.67%;归母净利润9.59亿元,同比+77.15%;扣非净利润8.89亿元,同比+74.09%;预收款39.18亿元,同比+104.07%。Q3单季度公司营业收入25.22亿元,同比+46.08%;归母净利润4.66亿元,同比+41.62%,扣非净利润4.16亿元,同比+33.15%。

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华泰证券公布投资研究陈诉,评级: 买入。中公教育(002607)三季报业绩高增长77.15%,龙头职位强化公司前三季度业绩高增长,切合市场预期:实现营业收入61.59亿元,同比+47.67%;归母净利润9.59亿元,同比+77.15%;扣非净利润8.89亿元,同比+74.09%;预收款39.18亿元,同比+104.07%。Q3单季度公司营业收入25.22亿元,同比+46.08%;归母净利润4.66亿元,同比+41.62%,扣非净利润4.16亿元,同比+33.15%。公司预收款和收入、利润高增长主要因为公司教学产物和服务质量优势显著,口碑效应下学员人次连续增长,跨赛道复制规模效应连续显现。

预计19-21年EPS0.28/0.39/0.55元,目的价19.50-19.89元,维持买入。规模效应连续显现,投建教学楼扩大产能随公司谋划规模扩大,公司盈利水平连续提升,19年前三季度公司毛利率57.61%,较去年同期提升1.10pcts;净利率15.57%,较去年同期提升2.59pct。用度层面,销售用度率为17.55%/-1.54pct);治理用度率为13.45%/-2.84pct;研发用度率为8.31%/+0.72pct,跨赛道历程研发投入连续增强。

前三季度公司构建牢固资产、无形资产和其他恒久资产支付现金为5.16亿元,同比增长96.16%,主要因为投建抚顺中公大楼,投资山东大楼等,保障长周期类培训项目考研、IT等连续快速增长。公职类招录人数回暖,明年上半年业绩弹性较大19年国考招录人数同比下滑49%,省考招录人数下滑20%左右,公司业务仍逆势增长,市占率加速提升。

20年国家公务员拟招录2.41万人/+66%,基本恢复至18年招录人数(2.85万人)。国考报录比为53:1,远低于去年同期的88:1,录取率提升有望动员公司协议班收入孝敬提升。由于国考结果或许率是20年Q1、Q2发放,我们预计明年上半年公司业绩弹性较大。

各地方公务员和事业单元招录人数有望同步回暖,如已宣布的江苏公务员计划招录7985人,较19年的6507人同比增长22%。20年公司公职类培训收入、利润大幅回暖的可能性较大。

职业教育龙头连续高增长,维持买入评级职业教育解决工业转型升级中的供需不匹配问题,培训需求刚性,优质供应引导潜在培训需求连续快速增长。中公教育已建设起全国规模垂直一体化快速效应平台,凭借教研、IT网络系统、渠道优势在公职类培训领域连续扩大领先优势。

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在考研、IT等领域跨赛道复制乐成履历,多品类增长飞轮效应动员公司收入、业绩连续高增长。我们预计19-21年EPS0.28/0.39/0.55元,可比公司20年平均PE36.52倍,思量公司各项培训业务、渠道网络结构全面,考研、IT等赛道快速增长,给予公司20年50-51倍PE,目的价19.50-19.89元,维持买入。

风险提示:省考招录人数不达预期;教师招录人数不达预期;行业竞争加剧。点击下载海豚股票APP,智能盯盘终身免费体验。


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